‘bobty综合体育’焦炭去库存任重道远

　本文摘要：去年下半年以来，焦炭中上游市场经常出现了一轮显著的去库存化过程。在行业盈利持续好转的预期下，库存下降引起市场对焦炭价格“跌到无以跌到”的预期。 但从全产业链视角看，生产企业、港口库存下降并足以体现焦炭市场库存变动的全貌。要厘清焦炭市场现实的库存情况，除了注目中上游库存变化外，还须要将钢厂产成品换算库存，以及终端市场(房地产、汽车等)库存划入实地考察范围。中上游库存周期性回升去年下半年，北方三港(天津、日照、连云港焦炭库存总计上升了48%，目前仍保持在低水平运营。

去年下半年以来，焦炭中上游市场经常出现了一轮显著的去库存化过程。在行业盈利持续好转的预期下，库存下降引起市场对焦炭价格“跌到无以跌到”的预期。

但从全产业链视角看，生产企业、港口库存下降并足以体现焦炭市场库存变动的全貌。要厘清焦炭市场现实的库存情况，除了注目中上游库存变化外，还须要将钢厂产成品换算库存，以及终端市场(房地产、汽车等)库存划入实地考察范围。中上游库存周期性回升去年下半年，北方三港(天津、日照、连云港焦炭库存总计上升了48%，目前仍保持在低水平运营。

同时，焦化厂库存也经常出现较大幅回升，总计降幅大约57%。但我们指出，中上游库存下降并足以沦为价格企稳的先决条件，有四点理由：一是库存下降纯属周期性效应发挥作用。2012、2013年下半年，焦炭库存某种程度经常出现较小下降，总计幅度分别为40%和73%。

二是库存是为了保持生产的连续性和稳定性而经常出现的，在经营过程中扮演着防止生产与销售僵化的缓冲作用，其本质是随市场需求变化而变化的，并无取决于库存强弱的意味著标准。三是在价格暴跌过程中，生产企业库存管理也显得更加细致，以减少风险，适应环境新的供需形势。四是港口库存下降主要源于出口回落，国内市场需求并无恶化。

下游钢厂换算库存回落下游钢厂焦炭换算库存可分成两部分，一是下游钢厂原料(焦炭)库存，二是钢厂产成品换算库存。在焦炭价格暴跌的过程中，钢厂按须要订购造成焦炭库存能用周期较短，这是情理之中的事情。

根据我的钢铁数据，去年下半年钢厂焦炭库存量持续偏高，解释未经常出现集中性调补库存不道德。但从产成品换算库存看，焦炭市场去库存并不成功。数据表明，去年钢铁企业自身产成品库存经常出现了较大幅的回落，截至去年年底，重点钢铁企业库存上升至1364万吨，保持在最近5年的高位水平。

这解释部分焦炭转化成钢厂的产成品换算库存。终端市场库存持续回落沿着产业链推论，去年以库存形式获取的焦炭供给在转化成为钢材产品的同时，还有一部分最后以终端市场的高库存形式不存在。以房地产市场为事例，去年整体市场销售不欠佳，行业库存持续上升，全年商品房待销售面积同比快速增长30%以上，绝对量创历史新纪录。根据这部分终端产品换算出有焦炭库存当量，可以推断出有，中上游市场焦炭库存在大大向终端行业移往。

从这个看作，由于去年下游终端(房地产等)库存低企，这些环节去库存进展迟缓于中上游市场，将不会对新的年度的焦炭市场需求产生负面影响。以上几点主要就是指仅有产业链视角对目前焦炭市场的库存形式新的检视。笔者指出，由于下游及终端市场去库存可玩性较小，不致影响到中上游焦炭市场需求进展。

随着钢材市场需求转弱，价格暴跌，焦炭市场的供需形势早已好转。从近期数据看，企业、港口库存早已经常出现小幅回落，中上游去库存将告一段落，后期市场将再次步入被动调补库存阶段，价格仍将承压上行。

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